港股IPO热潮不减，消费医疗赛道分化。6月港股迎来“超级星期四”，珠宝、香水、母婴护理新股同台竞技，消费股圣贝拉开盘暴涨45%，“全球家庭护理第一股”受捧。颖通、周六福认购火热，李泽楷旗下富卫招股再添热度。月初以来，医疗、制造、消费等多领域企业相继递表或上市。
下沉市场“黑马”突围
在此轮上市潮中，扎根湖北、湖南的区域性口腔连锁——大众口腔，凭借“92家社区门店+280名执业牙医”的“毛细血管”布局，以2.6%市占率问鼎“华中牙王”，悄然通过港交所聆讯，即将冲刺IPO。其主打社区“家门口”基础牙科服务（占比超53%），模式被喻为“口腔界瑞幸”，2024年毛利率超37%，净利率达15%，在消费医疗遇冷期表现亮眼。
核心亮点：绑定医生+社区深耕。 大众口腔创新推出“医生合伙人计划”，37名牙医成为股东，实现“分利不分权”，核心牙医留任率高达90%，人力成本占比仅28%，显著低于行业。依托社区高频基础服务积累客户，形成“阶梯式”消费链（综合诊疗→种植/正畸），2024年服务客户超28万人，就诊人次近75万。
IPO前夜暗流涌动
巨额分红与资本退场。耐人寻味的是，控股股东在IPO前夕（2022-2024年）连续三年突击分红总计1.26亿元（实控人持股超80%），同时中信证券、中元九派等机构投资者却在2024年选择“清仓退场”，近乎平价出售所持股份。此举与公司宣称的募资计划（拟在华中新建80-100家、收购40-65家机构）形成“左手分红、右手募资”的矛盾操作，消耗大量现金致账面结余不足1亿。
增长隐忧浮现，前路荆棘密布。公司基本面已显露疲态：2024年营收同比下滑7.92%至4.07亿，净利润降6.77%至6250万；就诊总人次下滑，以价换量策略失效；华中市场竞争白热化（1.59万家机构），行业天花板明显；快速扩张伴随管理脱节，多家门诊曾因违规受罚。叠加种植牙集采冲击，其区域龙头的增长可持续性面临严峻考验。
结语：大众口腔以独特社区模式和医生绑定机制闯关港股，但其IPO之路交织着亮眼数据与突击分红、资本退场的复杂博弈。在行业增长放缓、竞争加剧的背景下，成功上市仅是新一轮生存考验的开始，资本市场的“信任票”能否顺利发出，尚存疑问。
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